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第8章 中央银行与货币政策（第3页）

（1）存款业务

经营存款业务是中央银行重要的负债业务。它主要有如下形式：①存款准备金。存款准备金由库存现金、法定存款准备金和超额存款准备金三个部分组成。②其他存款业务。它主要包括政府存款、外国存款以及金融机构的存款等。中央银行经营存款业务有利于调控信贷规模与货币供给量，也有利于维护金融业的安全与稳定。

（2）货币发行业务

货币发行指货币从中央银行的发行库通过各家商业银行的业务库流到社会的过程。货币发行分为经济发行和财政发行两种。货币的经济发行是指中央银行根据国民经济发展的客观需要适度地增加货币发行；货币的财政发行是指为弥补财政赤字而引起的货币发行。为了保证货币稳定，货币发行就必须坚持弹性发行、垄断发行与信用保证三个基本原则。

（3）其他负债业务

其他负债业务主要包括发行中央银行债券、对外负债与资本业务等。发行中央银行债券的主要目的是有效地控制货币供给量；中央银行的对外负债主要包括国外银行等金融机构的借款和在国外发行的债券；中央银行的资本业务实际上是筹集、维持和补充自身资本的业务。

2。中央银行的资产业务

中央银行的资产业务是指中央银行运用其资金的业务活动，主要包括中央银行的贷款和再贴现、证券买卖业务以及国际储备业务等。

（1）贷款和再贴现业务

贷款业务指中央银行采用信用贷款或抵押贷款的形式，对商业银行等金融机构提供的资金支持。这种贷款的主要目的是解决商业银行临时性的短期资金需要，补充流动性不足，也是中央银行提供基础货币的主要方式。再贴现是指商业银行或其他金融机构将贴现所获得的未到期票据向中央银行申请转让以融通短期资金的行为。中央银行可以通过调整再贴现率（或者再贴现额度）来调节信用规模。

（2）证券买卖业务

指中央银行在公开市场上从事有价证券的买卖。它的主要目的是为了调控基础货币量。中央银行在公开市场上买进证券就是投放基础货币，而卖出证券则是直接回笼基础货币。中央银行一般是通过直接买卖证券和附有回购协议的买卖证券这两种方式进行。

（3）国际储备业务

中央银行的国际储备业务主要是负责经营和保管本国的国际储备。中央银行在经营和保管国际储备时，既要在总量上保持一个适度的规模，还要使国际储备的结构更合理。

3。中央银行的清算业务

中央银行的清算业务是指由中央银行为商业银行等其他金融机构办理债权债务清偿和资金转移的业务。中央银行的清算业务主要有组织票据交换清算和办理异地资金转移等。

8。2货币政策最终目标及抉择

8。2。1货币政策的含义

货币政策指中央银行为实现既定的经济目标，运用各种工具调节货币供给量和利率等金融变量，进而影响宏观经济运行的方针和措施的总称。货币政策的内容包含货币政策的最终目标，实现目标所运用的政策工具，用来帮助实现最终目标的、连接政策工具和最终目标的中间变量（包括操作目标和中介目标），政策传导机制和政策效应等。货币政策作为宏观调控的重要手段，在整个经济宏观调控体系中占有十分重要的地位。

8。2。2货币政策最终目标的含义

货币政策最终目标是中央银行实施货币政策所要达到的最终目的。当今各国普遍以物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡为四大最终目标。但各国根据本国的具体情况，在不同时期对最终目标的选择和侧重点有所不同。

8。2。3货币政策最终目标的对立统一性

货币政策执行的理想状态是四大目标均能同时实现，但实际上是难以实现。不可否认，四大政策目标之间存在着一定的一致性，但我们不能忽略它们之间存在的冲突和矛盾。

1。稳定物价和充分就业之间的矛盾

经济学家菲利普斯最先从理论上分析了稳定物价和充分就业之间的冲突，他认为失业率与物价上涨率之间存在着一种此消彼长的关系。若要降低失业率，增加就业人数，就必须增加货币工资。这也可以著名的“菲利普斯曲线”来说明。从图8-1可知中央银行的货币政策只能根据当时的社会经济条件，寻求失业率和物价上涨率之间的某一适当的组合，而不可能有两全其美的办法。

图8-1早期菲利普斯曲线

2。稳定物价与经济增长之间的矛盾

在其他条件不变的情况下，就业与经济增长之间是正相关关系；因此，稳定物价与充分就业之间的矛盾也就是它与经济增长之间的矛盾。当然，在一些特定的情况下，也可能出现经济停滞而通货膨胀率上升，比如20世纪70年代西方国家出现的“滞胀”。其原因可能与持续通货膨胀改变人们对通货膨胀的预期方式、石油危机等供给方面的意外冲击有关。

3。稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾

在他国发生通货膨胀的条件下，如果保持本国价格水平稳定，就会使得他国商品价格相对于本国商品价格升高，从而使本国净出口增加，经常项目发生顺差。此外，如果本国发生了通货膨胀，中央银行采取紧缩货币或提高利率的政策来遏制通货膨胀，期望达到稳定物价的目的，这会引起外汇市场上本币升值，从而造成本国出口减少，进口增加，导致贸易逆差。

4。经济增长与国际收支平衡之间的矛盾

国内经济增长会导致对进口商品的需求增加，如果本国出口的增长不足以抵消这部分增加的进口需求，就会导致贸易收支逆差。另外，外资的流入可以弥补贸易收支造成的国际收支不平衡；但是，从动态的角度来看，若本国不具备有效利用外汇的能力，就会导致将来收支的不平衡。充分就业与国际收支平衡之间的矛盾也是类似的。

8。2。4货币政策最终目标的抉择

由于四大货币政策最终目标之间的对立统一性，货币政策不可能同时兼顾这四大目标，这就出现了如何选择货币政策目标的问题。理论界在最终目标选择问题上存在着单目标、双目标和多目标的争论。

1。单目标论

单目标论认为，由于客观上存在着各个目标之间的矛盾，货币政策只能以单一目标为己任。这又存在两种对立的观点：一种从物价稳定是经济正常运行和发展的前提出发，主张选择稳定物价作为货币政策的唯一目标；另一种则认为经济增长是稳定物价的基础，主张以经济增长作为货币政策的唯一目标。

2。双目标论

双目标论认为，中央银行的货币政策目标不应是单一的，货币政策应该兼顾物价稳定和经济增长两个目标。他们认为，经济增长是物价稳定的基础，而物价稳定又有助于经济的长期稳定增长。如果不兼顾，则两目标均不能实现。