看奇中文网

第6章 金融市场02（第3页）

（4）银行长期信贷的方式

银行长期信贷也是国际信贷活动的主要内容，主要有项目贷款、出口贷款以及自由外汇贷款。贷款方式有双边贷款或多边贷款。双边贷款是一家银行单独向借款人发放的贷款，特点是灵活方便，成本较低，便于加强同借款人的联系；多边贷款是由几家或十几家银行共同参加的向一个公司或一个国家或某些大型工程项目发放的贷款，特点是可以增加银行资金供给能力，并减少单个银行的风险。国际间长期贷款的利率一般采用浮动利率。

长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些长期不动产（如土地、厂房、设备等实物资产），抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。

6。4金融衍生工具市场

6。4。1金融衍生工具的含义及特征

1。金融衍生工具的含义

金融衍生工具是相对于金融原生工具而言的。货币、债券、股票等金融工具，其价值直接依附于实物资产，称之为金融原生工具或基础性金融工具。金融衍生工具是指由金融原生工具或基础性金融工具创造出的新型金融工具，其价值变化主要取决于金融原生工具的变化，具有依附、衍生的特征。金融衍生工具一般包括远期合约、期货合约、期权合约和互换合约。它们在交易中主要用于投机、套利和套期保值，其中套期保值是一般工商企业从事衍生工具交易最主要的目的。

金融衍生工具的出现，带来了世界金融业的一场革命，成为消除金融自由化过程中金融价格波动风险的主要手段。与之相适应的金融衍生工具市场的兴起和发展也成为近几十年国际金融市场出现的最为突出的变化之一，并已成为整个国际金融市场不可缺少的核心组成部分。金融衍生工具市场也称派生市场，是相对于基础性金融市场而言的进行金融衍生工具交易的市场。

2。金融衍生工具的特征

金融衍生工具具有如下特点：①巨大的杠杆投资效应。所谓杠杆投资就是自有资金只占投资总规模的小部分，投资者用少量资金“撬动”了大规模的资金交易。所有衍生工具要求投资者的初始支付是很少的，甚至是没有的，这意味着衍生合约交易都是低成本的，但是任何一份衍生合约代表的标的资产的交易规模却是巨大的。比如股票期权交易中，投资者在订立合约时只要支付几百美元的资金，就可以交易价值上万美元的股票，标的资产价格的任何微小的变动都可能给期权交易者带来巨大的收益或损失。②交易的未来性。金融衍生工具是交易双方通过对利率、汇率、股价等因素变动趋势的预测，约定在未来某一时间按一定条件进行交易或选择是否交易的合约。与传统的即期交易相比，金融衍生工具交易均为将要在未来某个时间完成的交易，即其时间属性是未来的。从合约的签订到履行，金融工具的价格都可能发生剧烈的变动。

6。4。2金融衍生工具的分类

作为不断创新的新生金融工具，金融衍生工具的种类日趋繁多和复杂，目前已超过1300种。国际清算银行（BIS）将其划分为远期合约、期货、互换和期权四类。

1。远期合约

金融远期合约（financialforwardtract），是指交易双方约定在未来某一确定时间，按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约主要有远期外汇合约（fetract）和远期利率协议（freements）。其中，远期外汇合约最早产生，早在19世纪80年代，奥地利维也纳就出现了远期外汇市场。而远期利率协议是20世纪80年代中期以来，国际金融市场上最重要的金融创新之一，目前伦敦和纽约是其主要交易中心，市场交易的币种主要是美元、英镑、瑞士法郎、日元等，其中美元交易占90%以上。

2。期货合约

金融期货合约（financialfuturestract），是指交易双方约定在将来某一特定的时间按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买卖一定标准数量的某种特定金融资产的标准化协议。期货合约实质上是标准化的远期合约，交易双方唯一需要协商的就是交易价格。期货合约的这一特点大大加强了合约的流动性，所以95%以上的期货合约在到期日前就通过购买一份内容相同、方向相反的合约对冲掉了。

按交易标的物的不同，金融期货主要可分为外汇期货、利率期货和股票指数期货。

外汇期货（fures），是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准交易币种、数量、交割月份及交割地点的合约。外汇期货产生于1972年，由芝加哥商品交易所的国际货币市场（IMM）首创。其他主要交易所还有中美洲商品交易所（MCE）、费城期货交易所（PBOT）、伦敦国际期货交易所（LIFFE）、新加坡国际货币交易所（SIMEX）等。目前，外汇期货交易的主要币种有美元、英镑、瑞士法郎、日元等。

利率期货（iefutures），是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约。市场利率的波动会引起债券价格的涨跌，这会给债券的投资者带来风险。利率期货合约通常以固定利率债券作为计算利率变动的基础，但在合约期满时并不需要实际交割金融资产，而只是通过计算市场利率的涨跌来结算期货合约的实际价值。利率期货的种类较多，根据计价方式的不同主要分为短期利率期货和长期利率期货两大类。短期利率期货包括国库券期货、可转让存单期货等；长期利率期货则主要是中长期政府债券期货。

股票指数期货（stodexfutures），是指以一些国家或地区股票市场上有代表性的股票价格指数作为交易对象的一种期货交易。在股票指数期货合约中人们以约定的股价指数作为特定日期进行现金差额结算的基础。股指期货既可以帮助股票投资者进行套期保值，分散或抵补投资风险，也可以使投机者在股票价格的波动中获利。世界上第一个股票指数期货合约是美国堪萨斯期货交易所于1982年2月推出的；随后，芝加哥商品交易所、纽约证券交易所及芝加哥期货交易所也相继开办了股指期货交易。

3。互换合约

金融互换（s）是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时期内，交换不同金融工具的一系列现金流（支付款项或收入款项）的合约。按照交换标的物的不同，互换交易可以分为利率互换、货币互换、股权互换、股权—债权互换等。前两种互换是国际金融市场上最常见的互换交易。互换交易曾被国际金融界誉为20世纪80年代最重要的金融创新。

（1）利率互换

利率互换（iess）是信用等级、筹资成本和负债结构存在差异的两个借款人，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，在双方债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率以降低筹资成本或规避利率风险的互换业务。利率互换中由于双方交换的利率的币种是相同的，故一般采取净额支付的方法来结算。利率互换有两种形式：息票互换（ss），即固定利率与浮动利率的互换；基础互换（basisss），即不同参照利率之间的互换（如美国优惠利率与LIBOR）。

（2）货币互换

货币互换（cyss）是交易双方利用各自在不同货币的资金市场上的相对优势，互相交换不同币种、相同期限、等值资金负债或资产的货币及利率以降低筹资成本和规避汇率风险的互换业务。交易双方在期初交换两种不同货币的本金，然后按预先规定的日期，进行利息和本金的分期互换。通常两种货币都使用固定利率。

利率互换和货币互换也可以结合起来进行。例如，一种货币的固定利率与另一种货币的浮动利率相交换，称为交叉货币利率互换（crossterestrates>

4。期权合约

（1）期权的概念

期权（option）又称选择权，是指赋予其购买者在规定期限内按交易双方约定的价格（协议价格，strikingprice，或执行价格，exerciseprice）购买或出售一定数量某种金融资产（标的资产）的权利的合约。对于期权买方而言，合约赋予他的只有权利而无义务，在合约有效期内，他既可以执行期权，也可以选择不执行，条件是在购买时须支付一定数额的期权费（premium）给卖方。对于期权卖方而言，合约赋予他的只有义务而无权利，卖方在合约有效期内不能推卸履行合约的责任。一份标准化的期权合约通常包含以下六方面的要素：标的资产的种类和数量、协议价格、合约有效期限、期权费、期权交易地点、合约格式等。

（2）期权的种类

①按期权买方的权利划分，期权可分为看涨期权（calloption）和看跌期权（putoption）。前者是赋予期权买方购买标的资产权利的合约，后者是赋予期权买方出售标的资产权利的合约。

②按期权买方执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权（europeanoption）和美式期权（ameri）。欧式期权的买方只能在期权到期日才能执行期权，而美式期权允许买方在期权到期前的任何时间执行期权。

③按照期权合约的标的资产划分，金融期权可分为利率期权、货币期权（外汇期权）、股票期权、股票指数期权以及金融期货期权等。

④按交易方式划分，可分为场内期权和场外期权。场内期权在专门的期权交易所内交易，而场外期权合约的交易数量、有效期限、交易地点都可由交易双方商定，灵活性较大。

6。4。3金融衍生工具市场的现状