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第二 风险投资机构的经营与业务管理（第1页）

第二节风险投资机构的经营与业务管理

风险投资机构的经营与管理无不体现在风险投资的具体运作过程中，表现为风险投资资金的募集、风险投资项目的筛选与评价、金融投资工具的选择、风险投资的管理和风险投资退出五个环节。风险投资的完整运作过程如图10-3所示。

图10-3风险资本运作流程

一、风险投资资金的募集

风险投资资金的募集是风险投资机构的首要任务，具体是指风险投资机构融资的全过程。融资的对象可以是个人、公司法人和其他经济组织，也可以是养老基金、保险基金、慈善基金以及外国资金等。这些被融资者（亦可被称为风险投资人）的资金往往被称为私募资金。在风险投资资金的募集阶段，投资者与风险投资机构之间存在着信托投资契约关系，即通过风险投资机构的招募，投资者将资金委托给风险投资机构经营运作，使之形成了特定意义上的权责对应联系和增值预期。

（一）风险投资机构的基本融资方式

风险投资机构融资的基本融资方式包括承诺制和基金制两种。

1。承诺制

所谓承诺制就是投资者与风险投资机构签订协议，投资者承诺在对风险投资机构推荐的项目经审查同意后即行出资，且资金可以不通过风险投资机构而直接进入项目中。对于投资者而言，降低了投资风险；对于风险投资机构来说，它只是受投资人的委托与风险企业家进行谈判，并对成立的风险企业进行管理。

2。基金制

所谓基金制就是风险投资机构将募集的投资人的资金集中起来，形成一个有限合伙的基金机构，再将资金投入到所选的一个或多个风险项目中去。与开放的、契约型公募基金即证券投资基金不同，这种基金是封闭的、公司型私募基金形式，一般只能是有限合作且十年左右即应清算，或通过风险企业直接将资金按比例返还给投资者。

（二）风险投资机构的资金来源

我国风险投资机构的资金来源主要由企业资本、金融资本、个人资本、国外资本和政府财政资金补充构成。

1。企业资本

主要指非金融机构的各类法人资本，主要是那些经济效益良好的大中型国有企业、民营企业和上市公司的资本。

2。金融资本

我国有三类金融资本可以作为风险投资的来源，它们分别是银行资本、证券公司资本和保险基金。投资银行或商业银行可以用自有资本或从经营利润中剥离出一部分资金组建起专门的风险投资基金，提高对科技项目的扶植力度和效率；其设立的风险投资基金可以委托风险投资专业机构来进行管理。

证券公司是在资本市场中成长起来的，更肩负着资本市场与各个领域众多新兴企业之间的桥梁作用。它们既熟悉资本运营，又对被投资企业或项目有着较强的市场分析能力，并掌握着许多风险投资资源，其优势体现在资本规模的雄厚实力与技术操作能力上。

我国面临着加入WTO、后金融危机和欧债危机等带来的对关联行业的全面冲击，十八届三中全会提出全面深化改革的要求，更是对商业保险基金、统筹养老保险基金和医疗保险基金等增值、保值的市场化配置与运作指明了方向。商业保险基金、统筹养老保险基金和医疗保险基金等开始新的投资领域（包括风险投资）已成为市场经济发展的必然选择。

3。个人资本

个人资本是指个人（包括中国港、澳、台等境外人员）所拥有的财富和资金，这些剩余资本必然要寻求投资机会，其风险投资是这些资本进行投资、理财的选项之一。

4。国外资本

自改革开放以来，IDG、华登国际等国外机构开始进入中国从事风险投资活动。国外风险资本进入中国大陆的主要动机在于大陆市场的巨大潜力，以及中国经济的高速持续增长给投资者带来的良好投资预期和市场所蕴含的丰富技术资源。同时，国外风险资本渴望进入中国大陆还因为一些风险投资发达的国家国内市场相对饱和，风险资本有向境外转移的外溢效应以及全球经济一体化所带来的必然结果。

5。政府财政资金补充

我国各级政府可以尝试采取多种渠道为风险投资提供资金，即可以从财政收入和国债资金中预算安排一定的比例进入风险投资领域；建立各类专项基金如“国家科技创新基金”，用以扶植各类科技研发项目的应用与转化为现实的生产力；各级政府公益托管的缴存人住房公积金和政府房产基金等是风险投资的另一项资金来源。

二、风险投资项目的筛选与评价

风险投资机构必须建立一套自己的投资政策，包括投资规模、产业或领域的选择、投资阶段的选择和地点偏好。投资政策的明确和公开，有利于风险投资机构吸收对口的风险项目，更便于风险企业选择对应的风险投资机构。在进行项目初选时，如果某一项目不符合风险投资机构的投资政策，则很快可以做出放弃决定，以缩短投资决策的周期。

风险投资机构项目的来源可以通过主动寻求投资项目或在原有项目库中筛选；发布投资项目指南，由风险企业提交项目投资申请，再由风险投资机构进行评审筛选，以及由其他风险投资商或相关网络的推荐予以实现。

（一）项目的初选

1。投资政策与项目筛选标准

投资政策与项目筛选的标准一般包括如下内容。

（1）投资规模

投资规模是指投资的项目数量以及最大和最小投资额。由于风险投资机构要参与受资公司的管理，它们所投资的项目数量要受到自身人员数量的限制；而为了降低投资风险，风险投资机构不应把所有资本都投入到一个或极少数几个投资项目中。同时，考虑到管理投资所需的时间和所要花费的成本，他们也不会投资于过多的小项目。投资项目数量的上限除了依据自身人员的管理幅度量定外，还要根据其自身资本额及投资多样化的原则确定；投资金额的最大值和最小值则由自身资本额及投资项目数来确定。

（2）投资行业或领域

风险投资机构大都定位于一两个相关产业，只有定位在某一相关技术行业或集中在某一领域，才能在短时间内做出可靠的决策并便于后续管控。风险投资机构往往并不借助于在不同行业间进行组合投资来分散风险，而是以某种熟悉的行业为核心进行投资，凭借已有的专门人才、专业知识、社会关系资源、市场营销网络和风险投资家在该领域日积月累形成的特有直觉等所积累的在该行业的优势来抵御风险。

（3）投资阶段

投资阶段一般区分为种子期、起步期、成长期、成熟期四个环节。只有定位在某一投资阶段，才能熟悉该阶段的投资策略和操作技巧等；通过定位才能确立核心竞争力并提高竞争优势。风险投资要考虑被投资企业是处于哪个发展阶段上，每一个发展阶段对资金、技术和管理的要求有所不同，从而会影响到投资的成功与否。对发展阶段的风险偏好或取向与风险投资机构所处的地区、资金来源、自身经验、收益预期以及行业的竞争程度等相关联。