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第一 风险投资机构的职能与发展现状（第2页）

我国风险投资事业的兴起、完善与繁荣得益于改革开放的大气候与大背景，其发展过程大体可以划分为四个时期。

（一）第一阶段：酝酿期（1985—1995年）

中共中央于1985年3月发布的《关于科学技术体制改革的决定》，标志着我国正式吹响了开展风险投资事业的号角。此后，国务院又陆续发布了一些建立风险投资基金和风险投资公司的政策和规定。但由于观念上和体制上的原发性障碍，科技创新与经济改革未能保持同步，以及融资渠道不畅通、资本市场欠发育、契约关系不健全、分配制度不合理、知识产权不明确等原因，导致了我国的风险投资事业举步维艰，其发展速度较为缓慢。从20世纪90年代初开始，境外投资者设立的许多中国投资基金开始涌入我国大陆。虽然在这些基金的管理者中不少人有着丰富的风险投资经验，但他们多半认为在中国发展风险投资的市场环境还不成熟，因而绝大多数投资还是投向了现有企业的扩大再生产环节，真正从事风险投资标的的却是凤毛麟角。

（二）第二阶段：兴起期（1996—2000年）

随着改革开放的持续推进，我国风险投资事业兴起的外在条件日趋成熟，社会主义市场经济的快速发展形成了对风险投资的客观必然需求。国务院1996年发布的《关于“九五”期间科技体制改革的决定》中重申了要发展风险投资，民建中央在1998年3月全国政协九届一次会议上提出了《关于加快发展我国风险投资事业的几点意见》，受到了政府有关部门的支持和各界人士的关注；一些部门和地区积极探索和推进，并掀起了我国风险投资事业的热潮。尽管还存在一些观念、制度、法律等方面的障碍，也伴随着某些问题和失误，但该时期我国风险投资事业得到了迅猛发展。

（三）第三阶段：调整期（2001—2003年）

进入21世纪，在世界经济发展速度减缓及国际风险投资退潮的直接影响下，我国风险投资事业的发展遇到了外力资本支撑和内在环境制约等实际困难，风险投资进入了缓冲与调整期。

（四）第四阶段：复苏与繁荣期（2004年至今）

我国风险投资行业经过数年的低迷和调整期后，从2004年开始又步入了全面复苏期；以2005年作为转折点，凸显出我国风险投资事业进入了一个快速而平稳的发展阶段。尽管又面临了2008年世界金融危机和欧债危机的负面传导输入，但都被中国宏观经济发展的态势、产业结构的升级与调整、各级市场的不断放开、相关政策的制定与出台等要素所稀释、化解或抵御。风险投资步入了均衡、协调发展的运行轨道，最终成为我国市场经济发展进程中不可或缺的一个重要行业。

三、我国风险投资业的发展现状

（一）风险投资机构数量的持续增长

我国风险投资机构数量的变化大致可以反映出风险投资行业的历史变迁与发展势态。1995—2000年我国风险投资机构数量呈跨越式增长，2000年的增长率达到了111%，反映出受当时创业板推出的预期影响，各地风险投资机构争先涌现的实际情况。2001—2003年随着美国互联网泡沫破灭以及国内创业板延期上市，我国风险投资业进入低谷，企业总量有所减少；2004年后机构数量才开始稳步上升。截至2011年年底，我国风险投资机构达到860家，较2010年增加了140家，增长率为19。4%。1995—2011年的机构数量、增减变化及增长率情况，具体如图10-2所示。

图10-21995—2011年我国风险投资机构数量、增减及增长率情况

（二）资金来源以内资和非上市公司为主体

风险投资的资金来源基本可分为外资和内资。当年投资于我国大陆市场的新募集基金中，内资占72。4%，外资占27。6%。外资资本参与风险投资的方式有两种：一是通过已在大陆注册的外商投资或合资企业注入资本；二是境外机构的境外资金以离岸形式向我国企业或项目直接投资。2011年整个风险投资市场的资金结构，其投资主体既包括我国风险投资机构，也包括投资于我国大陆市场的境外投资公司。应该说，我国风险投资机构的资本来源结构以非上市公司为主体，占总资本的40。6%，政府与国有独资合计占比32。3%；投资于我国风险投资机构的外资仅占2。8%。其风险投资资本来源结构具体如表10-1所示。

表10-12011年我国风险投资资本来源结构

（三）风险投资对企业发展的支持作用愈加明显

考察风险投资对企业发展的支持作用，可以通过这样一个指标进行度量，即所有成功上市的企业中有风险投资背景的企业数量与比例。2011年中小板新上市企业115家，有73家上市公司得到了风险投资的支持，占比为63。48%。其中，国有风险投资机构投资了12家企业，民营资本风险投资机构投资了70家企业，外资风险投资机构投资了3家企业。而创业板新上市企业128家，有78家上市公司得到了风险投资的支持，占比为60。94%。其中，国有风险投资机构投资了11家，民营资本风险投资机构投资了75家，外资风险投资机构投资了4家。中小板、创业板上市企业风险投资机构投资情况如表10-2所示。

表10-2中小板、创业板上市企业风险投资机构投资情况

*由于一家上市企业可能同时获得国有风险投资机构、民营资本风险投资机构和外资风险投资机构的共同投资，因此三者之和不等于总数。

总之，无论是在中小板还是创业板，民营资本风险投资机构均是支持IPO企业的主力军。其中，中小板民营资本风险投资支持的IPO企业占60。87%，而创业板占58。59%。但从平均持股价值来分析，民营资本风险投资机构的价值回报要低于外资和国有风险投资机构。

（四）投资趋向于高新技术企业且投资阶段逐步后移

我国风险投资机构2011年新增投资项目为1894例，投资金额为545。3亿元，其中投资于高新技术企业项目数为987例，投资金额为229。8亿元。2011年累计投资项目增长率为14。78%，其中高新项目占比为60。7%，风险投资在支持高新技术企业发展中起到了重要的作用。在2011年新增加的项目中，单笔投资金额均值为4343。58万元，而高新技术项目单笔投资均值为2946。15万元，说明高新项目单笔投资额相对较低。我国风险投资机构2010—2011年投资项目及金额情况如表10-3所示。

表10-32010—2011年我国风险投资机构投资项目及金额情况

需要特别指出的是，我国风险投资机构近年来投资重心明显后移。这里我们以风险投资金额所处阶段分布为度量指标，即对种子期项目投资的金额从2009年的19。9%大幅下降至4。3%；而对成长期项目的投资金额所占比已高达55%；对成熟期项目的投资也呈明显上升势态。