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第二 期货公司的经营与业务管理（第1页）

第二节期货公司的经营与业务管理

一、期货交易基本理论、概念及主要业务品种

（一）期货交易的基本理论与概念

商品经济发展到一定阶段，交易者在经济活动中面临的价格波动风险会日益增大，为了回避经济活动中的价格风险，在现货及现货远期交易的基础上就产生了期货交易。所谓期货交易就是指投资者在缴纳一定数量的保证金后，在期货交易所买卖各种实物商品或金融商品的标准化期货合约，并在合约到期前对冲或到期时进行实物交割了结业务的一种交易方式。“期货”即期货合约，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一个特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。

1。期货交易的基本特征

期货交易的基本特征是：合约标准化、交易集中化和双向交易制度。合约的标准化是指期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定和标准的。交易集中化是指期货交易必须在期货交易所内进行，通过公开集中交易，大量的卖方和买方各自报价，由期货交易所的系统进行撮合。双向交易制度是指预期价格上涨时买入期货合约，待上涨后卖出平仓获利——做多；预期价格下跌时卖出期货合约，下跌后买入平仓获利——做空。这一制度使交易者可有效地通过对冲平仓来获利。

2。期货交易的相关概念

期货交易过程中涉及的专业术语包括：建仓、减仓、加仓、对冲、平仓和期权等。其具体内涵如下所述。

●建仓（也称开仓）：是指交易者新买入一定数量的期货合约或股指期货合约。

●减仓：是指卖掉一部分的期货合约或股指期货合约。

●加仓：是指因持续看好某期货合约或某股指期货合约，而在其上涨的过程中继续追加买入的行为。

●对冲：是指通过卖出（或买进）相同交割月份的期货合约或股指期货合约，来了结先前买进（或卖出）合约的行为。

●平仓：是指期货投资者买入或者卖出与其所持期货合约（包括股指期货合约、下同）的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，以了结期货交易的行为，即平仓就是指交易者了结持仓的交易行为，了结的方式是针对持仓方向做相反的对冲买卖。

期货交易中的平仓相当于股票交易中的卖出或买入。由于期货交易具有双向交易机制，与建仓即开仓相对应，平仓也有买入平仓（对应于卖出开仓）和卖出平仓（对应于买入开仓）两种类型。

●期权（又称选择权）：从其本质上来讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易可行使其权利，而义务方则必须履行。购买期权的一方称作买方，而出售期权的一方称作卖方。买方是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。应该说，期权是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。

（二）期货交易的主要业务品种及案例实证

按照标的物的种类，期货交易品种包括商品期货和金融期货。商品期货具体可划分为：农产品类、工业基本金属类、工业用贵金属类、能源类和工业物资类等。金融期货包括：汇率、利率、指数和期权等。作为金融期货品种之一的股指期货，其交易流程与其他期货品种相似，但不同之处在于买卖的标的是经过统计处理的股票价格指数，所以它又与股市密切相关。由于股指期货的价格是股票指数乘一个确定的数值，其最大的特点就是可以做空。因此对于投资股票的机构和个人而言，当大盘走低的时候，可以通过抛空股指期货而有效地进行套期保值。

1。期货交易套期保值的案例实证分析

贤达油脂厂三月计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨0。22万元，五月期货价格为每吨0。23万元。该油脂厂预测价格可能会继续上涨，于是决定买入100吨五月份的大豆期货。假设到了五月，大豆的现货价格如预期的结果一样上涨至每吨0。24万元，期货价格也上涨至0。25万元每吨，则该油脂厂的交易情况及盈亏分析如表6-7所示。

表6-7大豆期货交易套期保值实证分析Ⅰ

假设，如果到了五月，大豆现货价格下跌到每吨0。20万元，期货价格也随之下跌到每吨0。21万元，则该油脂厂的交易情况及盈亏分析如表6-8所示。

表6-8大豆期货交易套期保值实证分析Ⅱ

通过以上分析可知，套期保值者的买入成本仍然是每吨0。22万元，即在三月锁定的价格。买期保值者在回避价格上涨风险的同时，亦丧失了从价格下跌中获益的机会。由此可见，无论是卖期保值还是买期保值，它的目的均是为了规避风险，与此同时也丧失了有利价格变动中可能获益的机遇。总之，由于通过套期保值回避了不利价格变动的风险影响，使其可以集中精力开展自己的生产经营活动，以此获取正常的经营利润。

2。股指期货卖出套期保值案例实证分析

国内某证券投资基金在某年9月2日时点，其收益率已达到26%。鉴于后市不太明朗，且下跌的可能性较大，为了确保这一业绩持续到12月，基金经理决定利用沪深300股指期货实行套期保值。假定其股票组合的现值为2。24亿元，并且其股票组合与沪深300指数的β系数为0。9。假定9月2日时点的现货指数为5400点，而12月到期的期货合约为5650点。该基金首先要计算卖出多少期货合约才能使2。24亿元的股票组合得到有效保护，即应该卖出的期货合约数=224000000（5650×300）×0。9≈119（张）。

假设12月2日，现货指数跌到4200点，而期货指数跌到4290点，即现货指数跌1200点，跌幅约为22。22%，期货指数跌1360点，跌幅大致为24%。这时该基金买进119张期货合约进行平仓。则该基金的损益情况为：股票组合市值缩水22。22%×0。9=20%，市值减少为1。792亿元，减少市值0。448亿元；期货合约上赢得119×1360×300=0。4855亿元，两者基本相等。具体数据对比如表6-9所示。

表6-9股指期货卖出套期保值实证分析

如果到了12月2日，股票指数和股指期货合约价格都上涨了，结果便是整体期货市场出现亏损；但股票组合升值，盈亏相抵之后，基本上能够保持既定的收益率业绩。

二、期货公司的战略规划与核心竞争力

（一）期货公司的战略规划

战略规划就是制定组织的长期目标并将其付诸实施，构建与完善为实现这一规划而必须采取的营销方案、信用与风险管理体系、组织结构、人力资源政策以及内部控制措施等，为其进行战略管理提供支撑和依据。期货公司经常处在不稳定、难以预测的市场环境中，如果没有制定一个完善的、可行的战略规划或是全面的经营与财务计划，很难确保期货公司的协调与可持续发展。应该说，在存在多种需求的市场环境下，制定一项战略规划和建立一套全面的经营计划系统对于期货公司开拓金融市场具有十分重要的现实意义。

期货公司制定的战略规划要依据面临的国际形势、金融环境、经营条件、存在的问题等要素变化，及时做出相应的反馈。由于金融市场总是处于波动之中，因而期货公司一般会相应制定五年到十年的战略规划，并将其纳入企业整个管理程序中。

一般而言，期货公司在制定战略规划时应该考虑以下因素：对公司发展方向的定位，企业发展规模的判断；对公司长期财务目标的陈述；预测市场的发展趋势以及可以影响到市场发展趋势的因素；期货公司经营的法律、法规支撑；市场的竞争能力，包括市场占有份额、服务质量和相关成本；其他决定在市场中成功的因素，如服务质量、分支机构的扩张以及网络化、定价、信用能力、金融创新、市场营销和公司的企业文化建设等。

一般来说，期货公司战略规划的有效性包括两个方面：一方面是战略正确与否，正确的战略应当做到组织资源和环境的良好匹配；另一方面是战略是否适合于该组织的管理过程，也就是和组织活动匹配与否。一个有效的战略一般有以下特点。

第一，目标明确且具有可执行性。战略规划的目标应当是明确的，不应当是歧义的，而描述的语言应当坚定和简练；其内容应当使人得到鼓舞和振奋，并成为各级领导的工作向导，且经过共同努力能够得以实现。

第二，组织人事落实。即战略规划要求一级级分解细化直至落实到具体人头，并充分调动每一个团队或个人的积极性，增强其组织的生命力和创造性。

第三，动态的调整完善性。即一个组织的既定目标可能不随时间而变异，但它的活动范围、金融生态、操作内涵和组织实施的具体形式则无时无刻不在改变。对战略规划应当进行周期性的校核、评介与完善，使其及时适应变革与发展的动态需要。

总之，期货公司战略规划应该动态体现与经济协调发展的原则，同时要充分体现政府引导且以公司为主的原则。

（二）增强期货公司的核心竞争力