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二投资组合理论（第1页）

二、投资组合理论

证券投资经过了长期的发展和完善，投资者对风险有了更深刻的认识，通过不断地摸索和实践，人们认识到采用投资组合的方法可以有效地分散一部分风险。美国著名的经济学家马柯维茨（Markowitz）于1952年首次提出投资组合理论（PortfolioTheory），并进行了系统、深入和卓有成效的研究。投资组合的目的是：按照投资者的需求，选择各种各样的证券和其他资产组成投资组合，然后管理这些投资组合以实现投资回报率的最大化。

（一）投资组合

1。定义

证券组合由一种以上的有价证券组成，如包含各种股票、债券、存款单、现金、各种退休计划、人寿保险计划等，是指个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称。

2。构建原因

无论是个人投资者还是机构投资者最关注的问题是如何在风险最小的情况下收益达到最大化。在投资的过程中，只能通过证券投资组合来达到这样的效果，因此证券投资组合的构建原因是：降低风险和实现收益最大化。

证券投资风险包括系统性风险和非系统性风险，其中系统性风险是不可避免的，投资者只能通过投资组合来回避非系统性风险。“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”这句证券名言就是说投资越分散，所承担的风险越小，反之风险越大。投资者根据主、客观条件和个人偏好调整投资组合追求高的投资回报率。

3。分类

（1）积极主动型投资组合。积极主动型投资组合是指许多个人投资者和机构投资者为了实现收益最大化将主要的资本投资在股票市场上，把极少的资本投资在债券或其他证券上。

这种投资组合中包括各种类型的普通股票，其中有不同行业、不同板块、不同地域、不同价位等的股票，结果有的股票赚、有的股票赔，把所有的股票进行综合可以获得相当可观的收益。当然这种投资组合要求投资者拥有相当雄厚的资本作支柱，这也是最积极的一种投资组合方式。

（2）防守型投资组合。防守型投资组合是指为了尽可能地降低投资的风险幅度和绝对保证本金的安全，一部分个人投资者和机构投资者把绝大部分的资本投资在债券或其他证券，以及非常非常可靠的股票。

这种投资组合的目的是最大程度地保证资本的安全，宁愿去接受很低的投资回报率。一般各类保险公司把大部分的资本放在防守型的投资组合上，保证资本安全的同时还要确保随时可以将投资变现。

（3）平衡型投资组合。平衡型投资组合是介于积极主动型和防守型投资组合之间的一种投资组合方式，就是将资本一部分投资在股票上获得高收益，另一部分投资在债券或其他证券上保证资本的安全。实际上，绝大多数的个人投资者和机构投资者都采用的是平衡型投资组合方式来安排自己的投资组合。

（二）马柯维茨投资组合理论

1952年，美国经济学家马柯维茨（Markowitz）发表了《投资组合选择》的论文，标志着现代投资组合理论的开端。

【小贴士】

马柯维茨与《证券组合选择分析》

当时，马柯维茨在美国芝加哥大学经济系攻读博士学位，他在著名经济学家夏克的指导下开始从事股票市场的研究，凭借着扎实的数学功底和深厚的理论基础，他在概率论中找到了投资问题的解决方案，并在该论文中对整个问题及其解决方案进行了详细的分析和阐述，使马柯维茨成为现代投资组合理论的创始人。后来，他在著名经济学家托宾的支持和帮助下，作为美国考尔斯委员会的研究人员于1959年完成了这一理论的著作《证券组合选择分析》，为现代证券投资理论的发展奠定了基础，为此他荣获了1990年诺贝尔经济学奖。

1。投资组合理论的基本假设

（1）假设证券市场是有效的，投资者能得知证券市场上多种证券收益与风险的变动及其原因；