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第11章 国际金融基础（第3页）

对上式进行差分，得：

ΔS=ΔP—ΔP*

相对购买力平价意味着，汇率的升值或贬值是由两国通胀率的差异决定的。如果本国通胀率超过外国，则本币将贬值。

2。利率平价理论

1923年，凯恩斯在其著作《论货币的改革》中较为系统地阐述了利率评价说，其后的经济学家们逐步地完善了这一理论。利率平价理论认为，某种货币的远期汇率是由两个国家金融市场中的利率水平决定的。如果不考虑其他因素，远期汇率与即期汇率之差，等于两国利率之差。因为国际间资本流动的主要目的是获得投资收益。高利率引起资本流入，低利率引起资本流出。资本的流出流入改变外汇供求关系进而使汇率发生相应的变化，最终两国之间的利率差会由两国间的汇率差所抵消，使得同一笔资金在国内外投资的收益相等。

利率平价理论可以分为抵补利率平价理论和非抵补利率平价理论。两者的主要区别在于对投资者风险偏好所作的假定上。非抵补利率平价理论假设投资者是风险中性的，不采取任何避险措施；抵补利率平价理论认为投资者是风险偏好的，会同时进行远期外汇交易以规避汇率的波动。

3。其他汇率决定理论

（1）国际收支说

国际收支说是从分析影响国际收支进而影响汇率变动的因素入手，分析汇率决定的一种理论。外汇汇率是由外汇供求决定的，而外汇供求又是由国际收支决定的。外汇供给与需求的均衡，不过是国际收支均衡的另一种表现。影响国际收支的因素包括：BP=f（Y，Y*，P，P*，i，i*，s，Δse），其中Δse为对未来汇率水平的预期，Y、Y*分别是本国及国外的国民收入。

国际收支说认为上述因素的变动会影响外汇供给（收入）和外汇需求（支出），进而影响国际收支和汇率。当国际收支赤字，外汇供应减少或外汇需求增加时，外汇升值；反之国际收支盈余，外汇供给增加或外汇需求减少时，外汇贬值；当国际收支平衡外汇供求均衡时，此时的汇率即为均衡汇率。

（2）资产市场说

资产市场说是20世纪70年代中期以后发展起来的一种重要的汇率决定理论，它是在国际资本流动获得高度发展的背景下产生的，因此特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。一国金融市场供求存量失衡后，市场均衡的恢复在各国资产具有完全流动性的条件下，能通过国外资产市场的调整来完成。汇率作为两国资产的相对价格，可以通过其变动消除资产市场的超额供给或者超额需求。均衡汇率就是指两国资产市场供求存量保持均衡时的两国货币之间的相对价格。这就是资产市场说的基本思想。

根据资本的替代程度不同可以把资产市场分析方法分成两大类：假设国内外债券可以完全替代的称为货币分析方法；假设国内外债券不完全替代的称为资产组合平衡分析方法。而第一类模型根据对商品价格的假设不同又可以分为：弹性价格货币分析方法和粘性价格货币分析方法。

11。3国际收支

11。3。1国际收支与国际收支平衡表

1。国际收支

国际收支的概念产生于17世纪。这一概念在随后的很长时间里，只是被简单地解释为一国的外贸收支，且仅限于立即结清的现金收支。随着国际经济交易内容的不断扩大，国际收支的含义有所改变。第一次世界大战之后，国际收支的含义由外贸收支扩大为外汇收支，包括贸易和非贸易收支，这就是狭义的国际收支概念。第二次世界大战后，国际收支的概念不再以支付为基础，而是以交易为基础，国际收支的内容不仅包括贸易收支和非贸易收支，而且还包括资本的输出输入，从而形成了广义的国际收支概念。广义的国际收支概念是指一个国家在一定时期内（通常是一年）对外政治、经济、文化教育、科技往来所产生的全部国际经济交易的系统记录。

2。国际收支平衡表

国际收支平衡表是按复式簿记原理编制的，系统地记录国际收支各个项目的统计报表。一切收入项目或负债的增加、资产的减少记入贷方，或称正号项目；一切支出项目或资产增加、负债的减少记入借方，又称负号项目。原则上国际收支平衡表全部项目的借方总额与贷方总额是相等的，其净差额为零，故称国际收支平衡表。国际收支平衡表所列的每一个项目各反映了不同性质的国际收支，通常把这些项目分成经常项目、资本项目和错误与遗漏三大类。

（1）经常项目

经常项目反映实际资源的流动，它具体包括以下四个主要项目：①货物，例如一般商品的进出口。②服务，例如运输服务、旅游、通信服务、金融服务等。③收入，包括季节性工人工资和投资收益。④经常转移，例如政府间的经济援助、侨汇等。

（2）资本与金融项目

资本与金融项目包括资本转移，非生产、非金融资产的收买或出售，金融资产与负债。其中金融项目包括四个子项目：直接投资、证券投资、其他投资和储备资产。中国的国际收支平衡表把储备资产从资本与金融项目内划出单列一个账户。

（3）错误与遗漏项目

该项目是为了使国际收支平衡表借方和贷方平衡而人为设立的平衡项目。由于各部门统计口径的差异、存在逃避管制的非法资金流动等原因，在实际编制国际收支平衡表过程中，总会出现一定的错误与遗漏。该项目的设立可保证借方和贷方总额相等。

11。3。2国际收支失衡的判定与调节

1。国际收支失衡的判定

在国际收支理论研究中，按发生动机将所有交易分为自主**易和补偿**易。自主**易是指个人和企业为某种自主性目的而从事的交易，又称事前交易；补偿**易是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易，又称事后交易。国际收支差额指的是自主**易的差额。

由于在统计上和含义上很难区分自主**易和补偿**易，因此一般国际收支不平衡主要通过以下四种差额来衡量：贸易收支差额、经常项目收支差额、资本和金融项目差额和综合项目差额。其中综合项目差额是剔除官方储备项目后的国际收支余额，也就是一般所说的国际收支差额。

2。国际收支失衡的调节

国际收支失衡的原因是多方面的，综合而言可以概括为以下五种：收入性失衡、货币性失衡、结构性失衡、周期性失衡和临时性失衡。虽然国际收支失衡是经常现象，但如果是长期性的、持续性的、巨额的失衡，无论是顺差还是逆差都会对一国经济产生一定程度的不利影响。虽然国际收支存在自动的市场调节机制，但是政策调节机制也不可或缺。政府调节国际收支的政策有以下三个层次的选择。

（1）融资

融资是指政府通过借款或动用外汇储备向外汇市场提供外汇，以弥补外汇市场的供求缺口，弥补国际收支赤字。

（2）调整

①财政和货币政策。通过实施财政政策和货币政策直接影响总需求或总支出水平，进而通过边际进口倾向和利率机制来影响国际收支。财政政策的主要工具包括财政收入政策、财政支出政策和公债政策。货币政策的主要工具是公开市场业务、调整再贴现率和法定准备金率。当一国出现国际收支逆差时，可采用紧缩性财政政策或者货币政策，迫使投资和消费减少，物价相对下降，从而有利于出口，不利于进口，改善贸易收支乃至国际收支。